«Полюс» щедро заплатит Китаю

01 июня 2017

1544

«Полюс» щедро заплатит Китаю

Консорциум во главе с китайской Fosun покупает 15% ПАО "Полюс". 10% он приобретет до конца года, а еще 5% сможет купить по повышенной цене через опцион, заплатив в общей сложности почти $1,4 млрд. Но значительную часть этой суммы консорциум сможет вернуть в 2017-2021 годах через фиксированные дивиденды, которые превысят $440 млн.

По мнению аналитиков, возможность выплаты этих дивидендов зависит от сохранения цены на золото на приемлемо высоком уровне, а с точки зрения долга, планов по поглощениям и потенциальных капзатрат препятствий для выплат нет. Консорциум китайский инвесторов во главе с группой Fosun, включающий Hainan Mining Co и Zhaojin Mining Industry Company, где Fosun является акционером, покупает 15% крупнейшего золотодобытчика РФ ПАО "Полюс".

Об этом вчера сообщила российская компания, подтвердив информацию "Ъ" от 16 мая. До конца года Polyus Gold International Limited (PGIL, владеет 91,73% акций ПАО) Саида Керимова продаст консорциуму 12,56 млн акций "Полюса" (10% от капитала, или 9,85% с учетом казначейского пакета в 1,5%) по цене $70,6 за акцию, исходя из оценки "Полюса" в $9 млрд. Также до конца мая 2018 года консорциум может реализовать опцион на покупку еще 5% "Полюса" по цене, на 10% превышающей цену входа.

Всего консорциум заплатит около $1,38 млрд. Совет директоров "Полюса" будет увеличен с девяти до одиннадцати человек, и консорциум получит право на два места в совете при доле 15% и на одно при доле 5-10%. Кто войдет в совет от консорциума, стороны не комментируют, а источники "Ъ" говорят, что кандидатуры еще не выбраны. Ранее стороны обсуждали продажу консорциуму 25% "Полюса", но позже господин Керимов передумал (см. "Ъ" от 16 мая). 

Одновременно с Fosun в капитал "Полюса" с небольшой долей (0,28%) вошел РФПИ, сообщил вчера фонд, уточнив, что по ценовым параметрам сделки одинаковые. Около трети затрат Fosun и партнеры смогут вернуть через дивиденды. Частью сделки является фиксация дивидендов на период выплат за 2017-2021 годы: они должны превышать либо 30% EBITDA компании по РСБУ, либо $550 млн в 2017-2019 годах или $650 млн в 2020-2021 годы (выбирается наибольшая из сумм).

Таким образом, консорциум может получить за эти годы не менее $440 млн. После этого периода компания вернется к практике выплат 30% скорректированной EBITDA, если отношение к ней чистого долга будет менее 2,5. При этом право вето, которое предоставляется новым акционерам в рамках нормативных требований законодательства, будет расширено в случае выплаты дивидендов в меньшем объеме. Обещанные дивидендные выплаты — весьма щедрые для золотодобывающей компании, отмечает директор по металлургии и горной добыче Prosperity Capital Management Николай Сосновский, в ближайшие год-два компания будет направлять на дивиденды практически весь свой свободный денежный поток (FCF), но, когда заработает Наталкинское месторождение, доля выплат в FCF будет чуть меньше.

Однако если цены на золото не упадут, то эти выплаты компании по силам: после завершения Наталки капзатраты на расширение мощностей будут относительно невысокими, у нее нет намерения в ближайшее время что-либо покупать, в сильном снижении долга необходимости нет, а ближайшие крупные капзатраты — на Сухой Лог — предстоят компании не раньше, чем через пять лет. Олег Петропавловский из БКС соглашается, что при сохранении цен на золото выше $1000 за унцию денежный поток позволит компании выплачивать дивиденды в согласованном объеме.